2026/07/28 — ダウ +537pt で最高値追い、Apple が一時 $5 兆。だが半導体は 5 日続落で総崩れ、資金は AI から全方位へ逃げた。今夜 FOMC

0. 今朝のヘッドライン

• 🏆 主役: 好決算が牽引したダウの +537pt 高。Coca-Cola が通期上方修正で +5%、Sherwin-Williams が決算ビートで +8.5%、UPS もビート。原油安 (-3.4%) も追い風に、ダウは +1.03% (52,747.32) と最高値追い。Apple は一時 $5 兆の時価総額に到達し (史上初)、前日の NVIDIA 超えに続く象徴的な高値をつけた。
• 🌊 隠れたテーマ: AI・半導体からの「全方位逃避」が本格化。指数は再び分裂し (ダウ +1.03% vs ナスダック -0.22%、4 日続落)、資金はヘルスケア (+2.4%)・生活必需品 (+2.0%)・素材 (+1.9%)・金融 (+1.3%) へ逃げた。equal weight の RSP は +1.17% と S&P500 (+0.21%) を大きく上回り、7/16 以来の「AI の外側への広がり」が加速した。
• ⚠️ 警戒: 半導体が 5 営業日続落で総崩れ。中国競争激化と需給懸念で AMD -8.2%・Micron -8.9%・Corning -20% (弱いガイダンス)・Sandisk -16% と暴落し、半導体 ETF (SMH) は -3.45%・過去 5 日で -9.3%。消費者信頼感 (Consumer Confidence) も 90.8 と予想 (92.4) を下回り 3 ヶ月連続悪化。
• 📅 最大の山場: JST 7/30 (木) 03:00 の FOMC 声明 (US 7/29 (水) 14:00 ET)。加えて JST 7/30 (木) 早朝に Microsoft・Meta、JST 7/31 (金) 早朝に Apple・Amazon の決算が控える「四半期で最も忙しい週」の中心。

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1. US 7/28 (火) 引け値レビュー — ダウは最高値追い、半導体は総崩れの「分裂 2 日目」

7/27 に始まった「ダウ高・半導体安・指数分裂」が、7/28 はさらに極端な形で繰り返された。 好決算がダウを押し上げる一方、半導体は 5 日続落で総崩れし、資金は AI の外側へ全方位に逃げた。

数字 (簡潔に)

指数	終値	騰落	コメント
SPX	7,428.78	+0.21%	小幅高。ダウ高と半導体安が相殺
NASDAQ Comp	24,876.91	-0.22%	4 営業日続落。半導体が重石
Dow	52,747.32	+1.03%	+537pt。好決算 + 原油安で最高値追い
Russell 2000	2,953.80	+0.20%	小型株も堅調。金利低下が追い風
VIX	18.21	-2.5%	FOMC 前でも低下。パニックはない

前日比の基準は US 7/27 (月) 終値 (S&P500 7,413.18 / NASDAQ 24,932.08 / DOW 52,210.08)。

なぜ「分裂」が深まったか — 3 つのドライバー

① 好決算 + 原油安がダウを +537pt 押し上げた

ダウの大幅高を演出したのは、決算と原油だ。飲料大手の Coca-Cola が売上・利益ともにビートし通期見通しを引き上げて +5%、塗料の Sherwin-Williams が Q2 決算ビート + 通期上方修正で +8.5%、物流の UPS も売上 $22.8B (予想 $21.8B 超)・EPS $1.76 (予想 $1.66) とビートした。これらディフェンシブ・景気敏感の好決算が、エネルギーを除くダウ構成銘柄を widely 押し上げた。

加えて原油 (WTI 連動の USO) が -3.4% と続落したことも追い風になった。イランがホルムズ海峡についてサウジ・オマーンと協議に入り、中東の供給途絶懸念が一段和らいだためだ。燃料コスト低下は航空・運輸・消費全般にとって減税に等しい。

📚 用語: 通期ガイダンスの上方修正とは 企業が決算発表時に、その年度の売上や利益の見通しを従来より引き上げること。四半期の実績が良いだけでなく「先行きにも自信がある」というシグナルなので、市場は実績ビート以上に強く反応することが多い。Coca-Cola の +5% は、Q2 のビートに加えて通期見通しを引き上げたことが評価された。逆に、良い決算でも通期見通しを据え置くと「出尽くし」で売られることもある。

② 半導体が 5 日続落で総崩れ — 中国競争と需給懸念

ナスダックを 4 日続落させたのは半導体だ。中国企業との競争激化と需給悪化への懸念が続き、AMD -8.2%・Micron -8.9%・ASML -4.4% と主力が急落。特に光ファイバー・ガラス基板の Corning が弱い第 3 四半期ガイダンスで -20%、メモリの Sandisk が中国競争懸念で -16%、Coherent が -15.5% と、半導体・関連銘柄が軒並み二桁安になった。半導体 ETF (SMH) は -3.45%、過去 5 営業日で -9.3% と、7/16 の TSMC ショック以来の下落基調が加速した。

NVIDIA だけは +0.25% とかろうじて踏みとどまったが、これは前日 Apple に時価総額トップを奪われた後の自律反発にすぎず、半導体セクター全体のセンチメントは明確に弱気に傾いている。

⚠️ 注記: 半導体の「5 日続落」を単なる調整と決めつけない。 今回の売りは、当初の「AI CapEx が重い」という懸念に加え、中国競争 (低コスト AI モデル) と「循環的 AI 金融」への疑念という構造的な理由が重なっている。株価の値幅だけを見て底入れと判断すると、需要の質への疑念が晴れないまま二番底を踏みうる。反発の持続性は SMH が 50 日線を回復するかで確認したい。

③ 消費者信頼感の悪化 — 消費者マインドに影

マクロ面では弱材料が出た。7/28 発表の消費者信頼感指数 (Consumer Confidence) が 90.8 と予想 (92.4) を下回り、6 月の 92.2 から低下。特に足元の景況感を示す現況指数 (Present Situation Index) が 114.9 へと 3 ヶ月連続で低下した。関税と物価高が消費者マインドに影を落としている兆候で、翌々日の Core PCE・翌週の NFP を前に「消費の底堅さ」への警戒が一段強まった。

前日の振り返り — 構造変化のサイン

指数の数字 (S&P500 +0.21%) からは見えにくい構造変化を 2 つ記録する。

• equal weight (RSP +1.17%) が S&P500 (+0.21%) を約 1% ポイントも上回った = 指数を抑えているのは半導体を筆頭とする一握りの銘柄だけで、残りの大多数は力強く上げている。7/16・7/27 に続く「内部の広がり」がこの日さらに加速した。物色の主役が「AI 一極」から「その外側」へ移る流れは、もはや一過性ではない。
• Apple の $5 兆到達と半導体の総崩れが同じ日に起きた = AI ブームの象徴だった半導体が売られ、AI 設備投資の負担が相対的に軽い Apple が史上初の $5 兆に達した。市場が「AI に最も賭けている銘柄」から「AI コストを外注できる銘柄」へリスク許容度を縮めている構図が、この対照に凝縮されている。

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2. 今日のテーマ分析 — 市場が何を語っているか

テーマ 1: 半導体売りは「循環的 AI 金融」への疑念へ深化している

7 月の半導体安は、当初の『AI CapEx が重い』という懸念から、『AI の需要そのものが金融工学で水増しされていないか』という、より根深い疑念へと進化しつつある。 これが 5 日続落を単なる調整で終わらせない理由だ。

きっかけは中国競争 (Kimi K3 のような高性能・低コスト AI モデルの登場) と需給悪化だが、その底流にはもう一段深い不安がある。NVIDIA が OpenAI に出資し、その OpenAI が NVIDIA の GPU を大量発注する——こうした AI 主要企業が互いに出資・発注し合う構造が、「需要を実需以上に大きく見せているのではないか」という疑念だ。1 社の投資が別の 1 社の売上になる循環的 AI 金融の輪は、どこか 1 社が崩れると連鎖で逆回転しうる。

この構造は 1990 年代末の通信バブル (Lucent が顧客に融資して自社機器を買わせた「ベンダーファイナンス」) と重ねて語られ始めた。半導体が「最も割高で最も脆い」と見なされているのは、単に株価が上がりすぎたからではなく、その需要の質に疑問符がつき始めたからだ。

🎯 要点: 半導体の底入れは「需要の質」への疑念が晴れるかで決まる。 3-12 ヶ月の視点では、GPU の実稼働率、OpenAI ら AI 企業の収益化の道筋、そしてハイパースケーラー以外に新規顧客が広がるか——この 3 点が、循環的 AI 金融が「本物の需要」に裏打ちされているかを教えてくれる。株価の反発だけを見て底入れと判断するのは早計だ。

テーマ 2: FOMC 直前、金利は「タカ派据え置き」を警戒している

JST 7/30 (木) 03:00 の FOMC は据え置きが濃厚だが、市場が身構えているのは『ハト派』ではなく『タカ派的な据え置き』の可能性だ。 VIX が 18 台と低いのは楽観ではなく、大イベント前の様子見にすぎない。

原油急落 (7/27・7/28 で計 -12% 超) はインフレ懸念を和らげ、7 月に一時 38% まで跳ねた利上げ確率を押し戻した。だが Warsh 議長は 6 月会合でタカ派ピボットを示しており、「フォワードガイダンスを減らす」方針も相まって、声明の一語と会見のニュアンスが神経質に読まれる。10 年債利回りは 4.60% へ低下したが、FOMC 次第で再上昇のリスクを抱える。

さらに 7/28 の消費者信頼感の悪化は、「利下げを促す弱い経済指標」と「まだ高いインフレ」の綱引きを複雑にする。Fed が見る 6 月分のデータは原油急落の前のもので、市場が期待するほどハト派には傾きにくい。

📚 用語: タカ派据え置き vs ハト派据え置きとは 中央銀行が政策金利を「据え置く」場合でも、その先行きの示し方で市場の反応は正反対になる。「タカ派据え置き」は、金利は据え置くが「必要なら利上げも辞さない」と警戒姿勢を示すケースで、株にはマイナス。「ハト派据え置き」は「そろそろ利下げに向かう」とにおわせるケースで、株にはプラス。同じ「据え置き」でも、声明の文言と会見のトーンでどちらかが決まるため、市場は数字より言葉に注目する。

テーマ 3: 物色の広がりは「本物」になりつつある

RSP が 3 営業日連続で S&P500 を上回り、しかも資金がディフェンシブだけでなく素材・金融・小型株という景気敏感にも向かっている点は、単なるテック逃避を超えた健全化のサインだ。 ここが 7 月の下落を「崩壊」ではなく「循環」と読む根拠になる。

7/28 のセクター表を見ると、上昇はヘルスケア (+2.4%)・生活必需品 (+2.0%) というディフェンシブだけでなく、素材 (+1.9%)・一般消費財 (+1.5%)・金融 (+1.3%) という景気敏感にも及んでいる。もし「守りのローテーション」なら資金は公益・生活必需品のみに縮むはずだが、実際にはリスクを取る方向にも広がった。

これは「AI 相場が終わって現金へ逃げる」のではなく、「AI に集中しすぎていたリスクが、より多くの銘柄へ分散している」ことを示す。ただし、この広がりが本物として定着するには、JST 7/30 (木) からの FOMC とメガキャップ決算という 2 つの関門を無傷で通過する必要がある。

🎯 要点: 「RSP > SPY」が続くかを毎日 1 つの数字で確認する。 equal weight (RSP) が時価加重 (SPY) を上回る日が続けば、物色の広がりは本物で、半導体の調整があっても相場全体は崩れにくい。逆に再び SPY だけが上げて RSP が置いていかれるなら、相場は一握りの巨大株頼みに逆戻りしており、脆さが増す合図になる。

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3. 注目銘柄 — 深掘り 3 社 (操作命令ではなく理解中心)

3.1 AAPL (Apple) — 史上初の時価総額 $5 兆、AI 出遅れが「守り」に

📎 公式情報源: 投資テーゼ (当サイト) ・ IR ページ ・ SEC EDGAR ・ Seeking Alpha 決算

観点	詳細
何が起きたか	+0.94% で上昇し、一時 $5 兆の時価総額に到達 (史上初)。前日の NVIDIA 超えに続く。52 週高値まで -0.8% とほぼ最高値圏。決算は JST 7/31 早朝
なぜ売られにくいか	AI データセンターへの巨額 CapEx を抱えず、AI は外部調達の立場。CapEx で売られる 7 月の相場で相対的に「安全資産」化
逆風リスク	①中国事業の減速と現地競合、②自社 AI (Apple Intelligence) の出遅れが中長期の成長懸念に、③サービス部門の成長鈍化
長期で見るべき指標	(1) サービス部門の売上と粗利率、(2) iPhone 買い替えサイクル、(3) 中国売上の前年比
短期で警戒すべきこと	ほぼ最高値圏での決算 (JST 7/31 早朝)。「出尽くし」で売られるリスク。SMA200 比 +22.9% と過熱感

長期投資家としての見方: 皮肉にも Apple の「AI 出遅れ」が今は巨額 CapEx を回避できる強みとして評価されている。保有者は最高値圏での決算を「利益確定 vs 継続保有」の判断点として意識したい。詳細は投資テーゼを参照。

3.2 MU (Micron) — 半導体総崩れの震源、5 日で -15%

📎 公式情報源: 投資テーゼ (当サイト) ・ IR ページ ・ SEC EDGAR ・ Seeking Alpha 決算

観点	詳細
何が起きたか	-8.85% と急落し、過去 5 営業日で -15.5%。中国メモリ競合の台頭と需給懸念が直撃。52 週高値から -34.6%
なぜ売られにくいか	HBM (高帯域メモリ) は AI アクセラレータに不可欠で、中長期の構造需要は続く。SMA200 比では依然 +61% と年初来は大幅高
逆風リスク	①中国の DRAM 国産化と供給増、②メモリ市況の循環性 (価格下落リスク)、③AI 需要ピーク懸念
長期で見るべき指標	(1) HBM の売上比率と価格、(2) DRAM/NAND のビット出荷と ASP、(3) 設備投資の規律
短期で警戒すべきこと	出来高比 1.30 倍と売りに厚み。SMH 全体が弱気圏で個別より地合いが重い

長期投資家としての見方: メモリは循環産業で、7 月の急落は「AI 需要ピーク + 中国競争」の二重懸念による。保有者は HBM の構造需要が崩れたわけではない点を確認しつつ、市況の底打ちサインを待ちたい。詳細は投資テーゼを参照。

3.3 KO (Coca-Cola) — 好決算 + 通期上方修正で +5%、ディフェンシブの復権

📎 公式情報源: IR ページ ・ SEC EDGAR ・ Seeking Alpha 決算

観点	詳細
何が起きたか	Q2 決算で売上・利益ともにビートし、通期見通しを引き上げて +5%。生活必需品セクター (XLP +2.0%) の上昇を象徴
なぜ売られにくいか	景気に左右されにくい必需品需要とブランド力、価格決定力。金利低下局面で配当銘柄として買われやすい
逆風リスク	①健康志向による炭酸飲料離れ、②新興国通貨安の為替影響、③原材料コスト
長期で見るべき指標	(1) オーガニック売上成長率、(2) 価格/数量ミックス、(3) 営業利益率
短期で警戒すべきこと	ディフェンシブ買いは「テック逃避の受け皿」の側面もあり、相場全体が持ち直すと資金が抜ける可能性

長期投資家としての見方: Coca-Cola の +5% は、AI・半導体から資金が「安定した現金製造機」へ回った 7 月の物色転換を体現する。ディフェンシブの復権が続くかは、テックの調整がいつ底を打つかと表裏一体だ。

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4. 今週の経済カレンダー — それぞれがなぜ重要か

この週は「四半期で最も忙しい週」の後半。FOMC を皮切りにメガキャップ 4 社の決算、週末に Core PCE + NFP が一直線に並ぶ。

JST 日付 / 時刻	イベント	重要度	解釈
JST 7/28 (火) 23:00	消費者信頼感 (Consumer Confidence、7月)	★★	発表済み。90.8 と予想割れ・3 ヶ月連続悪化 (§1 参照)
JST 7/30 (木) 03:00	FOMC 政策金利発表 + Warsh 議長会見 (03:30)	★★★★★	US 7/29 (水) 14:00 ET。据え置き濃厚だが「タカ派据え置き」を警戒
JST 7/30 (木) 早朝	Microsoft・Meta 決算 (US 7/29 AMC)	★★★★	AI CapEx ガイダンスが焦点。Alphabet と同じ反応が続くか
JST 7/31 (金) 早朝	Apple・Amazon 決算 (US 7/30 AMC)	★★★★	Apple は $5 兆到達後、Amazon は AWS 成長率と CapEx
JST 8/1 (金) 21:30	Core PCE (6月) + 米雇用統計 (NFP、7月)	★★★★	Fed の物価正本 + 雇用。FOMC 直後の答え合わせ

📚 用語: なぜ Core PCE が最重要視されるか Core PCE (食品・エネルギーを除いた個人消費支出物価指数) は、Fed が金融政策の判断に使う「物価の正本」だ。よく報道される CPI (消費者物価指数) より対象範囲が広く、消費者の実際の支出パターンの変化も反映するため、Fed はこちらを重視する。「コア」は変動の激しい食品・エネルギーを除くことで、物価の基調的なトレンドを捉える。この数字が Fed 目標の 2% からどれだけ離れているかが、利上げ・利下げの判断を左右する。

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5. 今週の法案ウォッチ (任意)

今週は FOMC・メガキャップ決算に市場の関心が集中し、議会は 8 月の休会 (August recess) を控えて審議が細るタイミング。市場を直接動かす新規の立法イベントは乏しいため、本セクションは今回省略する。通商・関税まわりの政府の動きは政府ウォッチを参照。

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6. 来週への布石

今週のメガキャップ決算 + FOMC を通過した後、来週 (8 月第 1 週) は雇用統計 (NFP) と ISM が山場になる。

JST 日付	イベント	重要度
JST 8/1 (金) 21:30	米雇用統計 (NFP、7月) + Core PCE (6月)	★★★★★
JST 8/1 (金) 23:00	ISM 製造業景況指数 (7月)	★★★
JST 8/6 (木) 23:00	ISM 非製造業 (サービス業、7月)	★★★

FOMC 直後の NFP は特に重い。仮に FOMC が「タカ派据え置き」で終わり、そこへ強い雇用が重なれば「利上げ再開」観測が一気に強まる。逆に雇用と消費者信頼感 (7/28 で悪化) が揃って弱ければ、利上げ懸念は急速にしぼむ。

📚 季節性・アノマリー: いまは 5〜10 月のSell in May『悪い半年』の後半。とりわけ 8〜10 月は歴史的に株式が最も弱まりやすい季節で、夏枯れで薄商い + ボラティリティ上昇になりやすい。2026 は中間選挙年で、歴史的には年前半の軟調 → 秋に底 → 年末反発が定番のパターンだ。ただしアノマリーは『傾き』であって毎回当たるものではない。AI 相場という強い個別要因があると季節性は簡単に上書きされるため、過信せず頭の片隅の背景として置く。

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7. 今日の学び — 長期投資家として覚えておくべきこと

今日のキーワードは「分裂の常態化」と「循環的 AI 金融への疑念」。 指数の数字ではなくセクターの中身を見る目と、AI 需要の質を問う視点を蓄積する。

用語 / 概念

1. 循環的 AI 金融 (circular AI financing) — AI 各社が互いに出資・発注し合い、1 社の投資が別の 1 社の売上になる循環。需要が実需以上に膨らんで見えやすく、どこか 1 社が崩れると連鎖で逆回転しうる。半導体売りの新しい理由として浮上した。
2. 通期ガイダンスの上方修正 — 企業が決算時に年度見通しを引き上げること。四半期のビート以上に強い買い材料になる。7/28 の Coca-Cola +5% はこれが評価された。
3. タカ派据え置き vs ハト派据え置き — 中央銀行が金利を据え置く場合でも、先行きの示し方 (警戒姿勢か緩和示唆か) で株の反応は正反対になる。市場は数字より声明の言葉に注目する。

パターン / 経験則 (1 つ)

• 「指数が最高値圏でも、それが少数の巨大株で作られていると (ブレッドスが狭いと)、その後の調整は特定セクターに集中して深くなりやすい」。 7 月は AI・半導体という「今年の主役」だけが売られ、指数全体は横ばいで持ちこたえた。equal weight (RSP) が時価加重を上回るかどうかで、下落が「一部の調整」か「全面安」かを見分けられる。

監視指標の閾値表

指標	7/28 値	警戒水域	含意
VIX	18.21	> 20 で警戒、> 25 で守備	FOMC 前でも低下。パニックはない
10Y Yield	4.60%	> 4.80% で株売り加速	原油安で低下。FOMC 次第で再上昇
Core PCE	≈2.9%	> 3.4% で利下げ織込後退	JST 8/1 (金) 21:30 確認
USD/JPY	163.45	> 160 で介入リスク	40 年ぶり円安圏
半導体 SMH	-3.45%	5 日続落・弱気圏継続	中国競争 + 需給懸念で総崩れ

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8. 定点観測 12 指標 (継続観察)

指標	値	前日	閾値 (注意/警戒)	判定
VIX	18.21	18.67	20 / 28	🟢
VIX ターム構造 (VIX÷VIX3M)	0.92	0.91	>1.0 でバックワーデーション	🟢
MOVE (債券版 VIX)	76.09	70.88	100 / 130	🟢
SKEW (テール リスク)	142.98	146.60	145 / 160	🟢
Put-Call OI 比 (SPY+QQQ)	1.05	1.31	>1.2 (弱気) / <0.7 (楽観過熱)	🟢
HYG÷LQD 20 日変化	+1.93%	+2.09%	−1.5% / −3.0%	🟢
セクター ETF 50 日線超本数 (11 本中)	8 本	8 本	<6 / <4	🟢
CNN Fear & Greed	38.5	39.9	<25 (恐怖) / >75 (強欲)	🟢
DXY 20 日変化	+0.01%	+0.04%	+2% / +4%	🟢
10Y−3M スプレッド (bp)	8.4	8.4	<0 (逆転) / <−50	🟡
銅金比 20 日変化	+4.08%	+3.32%	−3% / −6%	🟢
BTC-SPY 30 日相関	0.34	0.43	<0.0 (逆相関) / >0.8 (過熱同期)	🟢

🔴 が 3 個以上 → §2 のテーマ分析でリスクオフの背景を必ず言及する。今回 🔴 は 0 個、🟡 が 1 個 (10Y−3M)。半導体は総崩れだが、市場全体のストレス指標は総じて平穏 — VIX 18.21・PCR 1.05・Fear & Greed 38.5 と、パニックではなく「特定セクターの調整」であることを数字が裏づけている。SKEW も 142.98 と警戒線 (145) 未満へ低下し、テールヘッジ需要はむしろ和らいだ。

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9. リスク管理 — 個人投資家向け原則

FOMC・決算という「二重の壁」を JST 7/30 (木) 〜 7/31 (金) に控えた今は、動かないことが最大の規律になる。 操作タイミングではなく、今の相場局面でやってはいけないことを整理する。

• FOMC (JST 7/30 03:00) とメガキャップ決算の直前に、新規の大きなポジションを取らない — どちらも結果が読めず株価を大きく動かす。壁を通過してから動いても遅くない。
• 半導体の「5 日続落」を安易な押し目買いの理由にしない — 中国競争と循環的 AI 金融への疑念は構造的で、株価の反発だけを見て底入れと判断するのは早計。需給・需要の質の改善を確認してから。
• Apple の $5 兆到達を「まだ上がる」根拠にしない — ほぼ最高値圏での決算 (JST 7/31 早朝) は「出尽くし」で売られるリスクを抱える。最高値更新そのものより、決算後の初動を見る。
• ダウの最高値追いに釣られてディフェンシブを高値追いしない — 生活必需品・ヘルスケアの上昇は「テック逃避の受け皿」の側面が強く、相場全体が持ち直すと資金が抜ける。ローテーションの持続性を見極める。

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10. データソース・引用

引用 URL (カテゴリ別)

• US 7/28 (火) 市況: The Motley Fool — Stock Market Today, July 28 / Yahoo Finance — Market Today Jul 28 / Washington Post — How major US stock indexes fared 7/28
• 主役銘柄ニュース: TheStreet — Dow rises amid earnings, chip sell-off / Yahoo — Apple hits $5 trillion
• マクロ・経済指標: Conference Board — Consumer Confidence July / PR Newswire — Consumer Confidence 90.8 / CME FedWatch
• 循環的 AI 金融 (用語): 用語集 (当サイト)
• 定点観測データ: 当サイト Step 1-15 (yfinance / FRED / CBOE 由来)

免責

本記事は情報提供のみを目的としています。投資勧誘や個別銘柄の売買推奨ではありません。記載の数値は取得時点のもので、市場開閉や訂正により変動します。投資判断はご自身の責任で行ってください。本記事の見解は執筆者個人のもので、所属組織の見解を代表するものではありません。