Sell in May とは｜「5月に売れ」の季節性アノマリーをデータで解説

ひとことで言うと: 「Sell in May and Go Away (5月に売って秋まで離れていろ)」は、5〜10月の株価の伸びが 11〜4月より鈍りやすいという季節性の経験則です。歴史的にはこの傾向が観測されてきましたが、「夏は必ず下がる」という意味ではなく、強気相場では夏でも上昇します。

Sell in May とは

Sell in May (正式には "Sell in May and Go Away"、または 11月から買うことに着目して Halloween 効果 / Halloween Indicator とも) とは、米国をはじめ多くの株式市場で、11月〜4月のリターンが 5月〜10月より明確に高い という季節性アノマリーを指す言葉です。

この傾向はデータでもよく示されます。S&P500 の配当込みリターン (おおよそ 1950-2024 年) では、11〜4月の「良い半年 (Best Six Months)」が約 +7% であるのに対し、5〜10月の「悪い半年 (Worst Six Months)」は約 +2% にとどまります。ダウ平均でも 1950 年以降、良い半年の平均が +7.3% に対し悪い半年は +0.8% という集計があります。さらに月単位で見ると、8月と9月が歴史的に最も弱い連続 2 ヶ月で、9月は 12 ヶ月のなかで平均リターンが最も低い月とされます。

なぜ起きるのかは諸説あります。夏休みシーズンで出来高が細り流動性が下がる、機関投資家が夏前に利益を確定する、税制や決算期に紐づく資金フロー — といった要因の組み合わせと推測されていますが、確たる定説はありません。

なぜ重要か / 株式市場での見方

Sell in May が有名なのは、「いまが伸びにくい季節かどうか」をひと言で判断できる手軽さにあります。実際、「5月に全部売って 11月に買い戻す」という機械的なスイッチ戦略 (Best Six Months Switching Strategy) は、Stock Trader's Almanac が 1980 年代から紹介してきました。

ただし、鵜呑みは禁物です。

• 平均の話であって毎年ではない。悪い半年でもプラスの年は多く、金融緩和・好業績・強気相場が重なれば夏でも大きく上がります。
• 取引コストと税金。実際に毎年売買すれば手数料・税金がかかり、機械的なスイッチが買い持ち (バイ・アンド・ホールド) に必ず勝つわけではありません。
• 広く知られすぎた効果。多くの人が同じ動きをすれば先回りされて薄れる可能性があります (それでも消えていないという研究もあり、評価は割れています)。

実務的には、「悪い半年に入った → だから売る」ではなく、「悪い半年だから悪材料に過敏になりやすい局面。下げても季節性の範囲かもしれない」と、心理的な構えを整える材料として使うのが穏当です。

関連する用語・指標

Sell in May は数あるアノマリーの一つで、全体像はアノマリーの解説を参照してください。年末年始の上がりやすさはサンタクロースラリーや 1月のバロメーター、4 年周期の荒れやすさは大統領選サイクルと組み合わせて読むと、季節性の地図がつながります。