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Copper-Gold Ratio約 3 分銅金比 (Copper-Gold Ratio) とは｜世界景気と長期金利の方向を読むマクロ指標
読み: どうきんひ
銅価格を金価格で割った比率。景気敏感な銅と安全資産の金の力関係から、世界景気の温度と長期金利の方向を読むマクロ指標。上昇は景気楽観、低下は景気減速懸念を示す。Gundlach Ratio とも呼ばれる。
ひとことで言うと: 銅価格を金価格で割っただけの比率。景気に敏感な銅と、不安なときに買われる金の「力関係」から、世界景気の温度と長期金利の方向を読むマクロ指標。
銅金比とは
銅金比 (Copper-Gold Ratio) は、銅価格 ÷ 金価格 で算出する比率。分子の銅は電線・建設・自動車・半導体と用途が広く、需要がほぼそのまま世界の実体経済を映すため「Dr. Copper (銅博士)」と呼ばれる景気敏感商品の代表格。分母の金は産業実需が小さく、不確実性が高まるほど買われる安全資産。つまりこの比率は「景気楽観 (銅買い) と景気悲観 (金買い) の綱引き」を 1 本のラインに凝縮したもので、上昇すれば景気回復・リスクオン、低下すれば景気減速・リスクオフを示唆する。銅の最大消費国が中国であるため、特に中国景気の先行きに敏感に反応する点も特徴。
なぜ重要か / 株式市場での見方
最も有名な使い方は米 10 年債利回りの先行・確認指標としてのもの。DoubleLine の Jeffrey Gundlach が愛用したことから「Gundlach Ratio」とも呼ばれ、2000 年代から 2021 年頃までは 10 年債利回りと 0.8 台の高い相関が観測されたとする分析もある。理屈は「銅金比の上昇 → 成長・インフレ期待の高まり → 長期金利上昇」という連鎖で、比率であるためドル高安の影響が分子と分母でほぼ相殺される (CFA Institute の分析ではドル指数との相関が銅 -0.10、金 -0.31 に対し銅金比は -0.01) のが強み。株式では、銅金比の上昇局面は素材・資本財・エネルギー・金融といった景気敏感セクターや小型株に追い風、低下局面はディフェンシブ・金鉱株・長期債が相対優位になりやすく、セクターローテーションの手がかりになる。
注意点は、この関係が常に機能するわけではないこと。コロナ後は利回りとの乖離が拡大し、Gundlach 自身が 2025 年 3 月に「低金利の局面では有効だったが、構造的に金利が高い環境へ移行して機能しなくなった」と述べ、代替として原油価格やドル指数を挙げた。また、中央銀行の金買いや地政学リスクで金が構造的に買われる局面では、銅金比の低下が必ずしも景気悪化を意味しない。鉱山ストや関税など供給要因でも動くため、水準の絶対値に普遍的な閾値はなく、方向とトレンド、他のマクロ指標との整合性で読むのが正しい使い方となる。
関連する用語・指標
銅単体を景気の体温計として見る Dr. Copper、長短金利差から景気局面を読むイールドカーブは、銅金比と並べて使うと景気シグナルのクロスチェックになる。製造業の実需サイドは ISM 製造業景況感指数 (ISM Manufacturing PMI) で確認すると、銅金比の動きが需要要因か供給要因かを切り分けやすい。