TTM (過去12か月) とは｜直近4四半期合算の意味・LTMとの違い・株式市場での見方

ひとことで言うと: TTM (過去12か月) は直近4四半期を足し合わせた「過去12か月の実績」。決算が出るたびに一番古い四半期を捨てて最新を足す回転窓なので、年次決算より新しく四半期単体より安定する。

TTM (過去12か月) とは

TTM (Trailing Twelve Months、過去12か月) は、直近の連続する4四半期を合算した実績値を指す。LTM (Last Twelve Months) はまったくの同義語で、実務では混在して使われる。「直近4四半期の売上・利益を足したもの」と理解すればよい。

四半期データを単純に足してもよいが、10-Q (四半期報告) が累計 (YTD) で開示される米国企業では、次の式が定番になる。

TTM ＝ 直近の通期 ＋ 当期の累計 − 前年同期の累計

たとえば直近通期売上 120、当四半期累計 35、前年同期累計 30 なら、TTM 売上は 120 ＋ 35 − 30 ＝ 125。前年同期を引くことで二重計上を防ぐ。売上のほか、EBITDA、EPS、フリーキャッシュフロー (FCF) など多くの指標が TTM ベースで作られる。

ポイントは「固定の会計年度に縛られない回転窓」であること。決算が1本出れば一番古い四半期が落ち、最新四半期が入る。これにより年次決算 (最大で約1年古くなる) よりタイムリーで、特定四半期の季節要因や一過性要因を平準化できる。

なぜ重要か / 株式市場での見方

バリュエーション指標の「分母」をどの12か月で測るかで、実績か予想かが分かれる。

• 実績ベース (TTM/LTM): 株価 ÷ TTM EPS ＝ 実績PER。EV ÷ TTM EBITDA ＝ EV/EBITDA。確定値なので比較の土台が固い。
• 予想ベース (フォワード): 今後12か月のアナリスト予想を分母にする → フォワードP/E。

株式市場では期待が株価を動かすため、フォワードが重視されやすい。だが成長企業ほど予想は実績より高く出るので、フォワードP/E は実績PERより低く見える (＝割安に見える) のがふつう。この実績と予想のギャップが、市場がどれだけ将来の伸びを織り込んでいるかの目安になる。ギャップが極端に開いていれば「将来の成長を前借りした株価」(priced for perfection) を疑う材料になる。

決算発表のたびに TTM は自動で最新化される。決算が市場予想を上回り EPS revision が上向けば、TTM EPS が増えて実績PERが下がり (＝割安方向)、株価が同じでもバリュエーションは魅力的に映る。逆に減益決算が4四半期窓に入れば TTM が悪化し、見かけ上のPERが跳ね上がることもある。

誤解しやすい点として、TTM は通期会計年度とは一致しない。フィスカルイヤー末がバラバラな企業を横並び比較するときこそ TTM が効く一方、Non-GAAP と GAAP のどちらで合算したかで数字が変わる点には注意が要る (GAAP/Non-GAAP EPS)。

関連する用語・指標

将来予想を分母にするフォワードP/Eは TTM の対になる概念。TTM EPS を動かすEPS revision、TTM ベースで測ることの多いFCFやFCFマージン、合算の前提となるGAAP/Non-GAAP EPSの違い、長期平均利益で測るCAPE (シラーPE)も併せて押さえたい。