FOMC前ドリフトとは｜FOMC発表前日に株が上がりやすい傾向

ひとことで言うと: FOMCの政策発表に先立つ約24時間で、S&P500が平均的にプラスへ偏ってきたとされる謎めいたアノマリー。

FOMC前ドリフトとは

FOMC前ドリフト (Pre-FOMC Announcement Drift) とは、米連邦公開市場委員会 (FOMC) が予定された政策決定を発表する直前のおよそ24時間に、S&P500など米国株が平均的にプラス方向へ偏ってきたとされるアノマリー。NY連銀の Lucca-Moench (2015、Journal of Finance) が、1994年9月〜2011年3月の年8回の発表日を集計し、この24時間の窓でS&P500が平均+49ベーシスポイント (bp) 上昇し、同期間の米国株リスクプレミアムの8割超がこの窓に集中していたと報告した。米国債やマネーマーケット先物には同様の効果が見られず、リターンはその後も反転しなかった点が、リスクの解消は発表時に起きるとする標準的な資産価格理論にとって謎とされた。

なぜ重要か / 株式市場での見方

「リスクの対価は不確実性が解消される発表の瞬間に得られる」という教科書的な発想に対し、FOMC前ドリフトは「発表のかなり前に株が上がってきた」という反例を突きつけた点で、金融経済学上のパズルとして注目された。年8回の予定発表という限られた窓に、株式リスクプレミアムの大半が集中していたという集計は、平常日のリターンがいかに薄いかも示唆する。実務面では「FOMC前後の株は動意づきやすい」という経験則の理論的裏付けとして引用されることが多い。ただし後述のとおり効果は近年弱まったとされ、現在は「過去にそういう強い偏りが観測された期間がある」という歴史的事実として理解するのが妥当で、特定の売買タイミングの指針にはしにくい。

注意点 — アノマリーとの距離感

この効果は近年「消えた/弱まった」と複数の研究が指摘している。Kurov-Wolfe-Gilbert (2021、Finance Research Letters) は標本を2019年末まで延長し、FOMC前ドリフトは2015年以降ほぼ消失したと報告した。要因として、2011年4月からの議長記者会見導入などで政策コミュニケーションが明確化し、発表前の不確実性が低下したことが挙げられる。Lucca-Moench の+49bpはあくまで1994〜2011年の平均であり、毎回上がる保証はない。アノマリーが論文・メディアで広く知られた後に先回りされ薄れた可能性も指摘されており、「いまも効く」と断定するのは誤り。引用時は必ず集計期間を添えるべき。

関連する用語・指標

本用語は数ある市場アノマリーの一つです。季節性・カレンダー効果・効率的市場仮説との関係など全体像はアノマリーの解説を参照してください。関連するアノマリーは本ページ下部の関連リンクから辿れます。