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Bull Note米国株 デイリー戦略ノート

DAILY · CN/HK · 2026 / W23

2026/06/05 — 中国・香港株: ハンセン -1.15%・上海 -0.74% と連日アジア最浅、だが中国半導体は直撃 — SMIC -7.18%・本土買いが下げを一部相殺

ブロードコム ショック 2 日目。韓国 KOSPI が -5.54% 暴落する中、中国本土・香港は連日アジアで最も浅い下げ (上海 -0.74%、ハンセン -1.15%)。だが『指数は浅く、半導体は深い』の二層構造 ── SMIC -7.18%、深セン成分 -2.21%、中際旭創 -7.81% など AI 半導体は直撃を受けた。香港は本土投資家の買いがテック売りを一部相殺。上海は 4 週連続安。中東リスクと米中摩擦が継続する中、内需・政策期待が指数の下値を支えた。

執筆: kinjo約 10 分で読了中立
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TL;DR

2026/06/05 の中国・香港市場は、ブロードコム ショック 2 日目でも連日アジアで最も浅い下げにとどまった。上海総合指数は 4,027.74 (-0.74%) と 4 月中旬以来の安値だが下げ幅は限定的、ハンセン指数は 24,961.95 (-1.15%)。同じ日に韓国 KOSPI が -5.54% 暴落したのと対照的。ただし『指数は浅く、半導体は深い』という二層構造が鮮明で、中芯国際 (SMIC) -7.18%、深セン成分指数 -2.21%、中際旭創 (Zhongji Innolight) -7.81%、寒武紀 (Cambricon) -4.39%、海光 (Hygon) -4.10% など、AI 半導体・光通信関連は直撃を受けた。香港では本土投資家の買い (サウスバウンド) がテック売りを一部相殺し下げを和らげた。一方で美団 (Meituan) +1.72% など内需プラットフォームは逆行高。上海総合は週間 -1% で 4 週連続安。USD/CNY は 6.76 と管理相場で安定し、ウォン安に苦しむ韓国との差が際立った。

マーケット スナップショット

HSI−1.15%

ハンセン指数 (6/5 終値)

24,961.95

-291.45

SHCOMP−0.74%

上海総合指数 (6/5 終値)

4,027.74

-30.04

SZCOMP−2.21%

深セン成分指数 (6/5 終値)

15,314.70

-346.87

HSCE−0.77%

ハンセン中国企業 (H株, 6/5)

8,436.63

-65.28

0981−7.18%

中芯国際 SMIC (6/5 終値, HKD)

75.65

-5.85

0700−1.26%

テンセント (6/5 終値, HKD)

453.20

-5.80

3690+1.72%

美団 Meituan (6/5 終値, HKD)

79.95

+1.35

USDCNY−0.15%

USD/CNY (6/5)

6.76

-0.01

HSI
-1.15%
SHCOMP
-0.74%
SZCOMP
-2.21%
HSCE
-0.77%
0981
-7.18%
0700
-1.26%
3690
+1.72%
USDCNY
-0.15%
主要指数の前日比 (%)。中央が 0、緑＝上昇・赤＝下落で、バー長は変化率の大きさに比例。

主要シグナル

空売り比率 / AD ライン / Put/Call / VIX / 機関フロー など

連日アジア最浅

上海 -0.74%

韓国 KOSPI -5.54% との対照。半導体集中の低さ

半導体は直撃

SMIC -7.18%

深セン -2.21%。中際旭創 -7.81%・寒武紀 -4.39%

二層構造

指数浅く半導体深い

指数の下値は内需・政策が支える

本土買い

サウスバウンド

本土投資家の買いが香港テック売りを一部相殺

逆行高

美団 +1.72%

内需プラットフォームは底堅い

為替の安定

USD/CNY 6.76

管理相場。ウォン安の韓国と決定的な差

週間騰落

上海 4 週連続安

-1%。緩やかだが下落基調は継続

今夜の山場

JST 6/5 (金) 21:30

米雇用統計 (NFP)

0. 今朝のヘッドライン

  • 🏆 主役 (の二面性): 指数は連日アジア最浅 (上海 -0.74%、ハンセン -1.15%)、だが中国半導体は直撃。SMIC -7.18%、深セン成分 -2.21%。「指数は浅く、半導体は深い」二層構造。
  • 🌊 隠れたテーマ: 本土投資家の買い (サウスバウンド) が香港のテック売りを一部相殺。AI・テックが売られる一方、内需・政策銘柄が下値を支え、韓国 (-5.54% 暴落) との明暗を分けた。
  • ⚠️ 警戒: 中東情勢 (イラン・湾岸) と米中摩擦が継続。AI 半導体・光通信 (中際旭創 -7.81%・寒武紀 -4.39%・海光 -4.10%) はブロードコムの弱い見通しを引き継いで急落。
  • 📅 今夜の山場: 米雇用統計 (NFP) が JST 6/5 (金) 21:30。

1. 前日 (CN/HK 6/5 (金)) の振り返り — 構造変化のサイン

本記事は 6/4 (木) の中国・香港株デイリー の続報。6/4 に見せた「相対的デカップリング」が、ショック 2 日目にどう続いたかを追う。

6/5 の中国・香港市場で観測された「構造変化のサイン」を 2 つ記録する。

  1. 「指数は浅く、半導体は深い」二層構造が明確になった。6/4 に「中国は半導体エクスポージャーが低いから下げが浅い」と記録したが、6/5 はその構造がより精緻に表れた。指数 (上海 -0.74%) は連日アジア最浅 を維持しつつ、中国の AI 半導体・光通信銘柄だけは直撃 ── SMIC -7.18%、中際旭創 (光通信) -7.81%、寒武紀 (AI チップ) -4.39%、海光 (CPU/GPU) -4.10%、深セン成分指数 -2.21%。つまり「中国市場全体は AI ショックに強いが、中国の AI 半導体個別株は世界の半導体安と同期している」。指数の浅さは内需・金融・素材の比重が支えているだけで、AI 関連個別は無傷ではない。

  2. 本土投資家の買い (サウスバウンド) が香港の下支えに回った。香港株は本来グローバル投資家のテック売りに弱いが、6/5 は 本土からの資金流入 (ストック コネクト経由のサウスバウンド) が AI・テック売りを部分的に相殺。これは「外国人が 20 営業日連続で売り越した韓国」と正反対の需給で、ハンセンが -1.15% にとどまった一因。買い手の構成 (国内 vs 外国人) の違いが、同じアジア市場でも下げの深さを分けた。

📚 用語: サウスバウンド (Southbound, 南向資金) 中国本土の投資家が「ストック コネクト (滬港通・深港通)」を通じて香港株を買う資金フロー。逆に香港・海外から本土 A 株への資金は「ノースバウンド (北向資金)」。本土投資家は政策期待や割安感から香港の優良株 (テンセント・中国大手) を買い支える傾向があり、グローバル投資家の売りに対する「内なる買い手」として香港相場の下値を支えることがある。6/5 はこのサウスバウンドが香港の下げを和らげた。

数字 (簡潔に)

指数 / 銘柄6/5 終値騰落コメント
上海総合指数4,027.74-0.74%4 月中旬以来の安値だが連日アジア最浅
深セン成分指数15,314.70-2.21%テック/半導体比重で下げ大きい
ハンセン指数24,961.95-1.15%本土買いで下げ一部相殺
中芯国際 SMIC (0981)75.65 HKD-7.18%中国半導体の本命。世界の半導体安に同期
テンセント (0700)453.2 HKD-1.26%プラットフォーム。下げは限定的
アリババ (9988)122.4 HKD-0.89%前日 -2.45% から下げ鈍化
美団 Meituan (3690)79.95 HKD+1.72%内需プラットフォーム。逆行高

注: ハンセン・上海総合・深セン成分の指数終値・騰落、個別銘柄の終値・騰落 (6/5 vs 6/4) はいずれも yfinance で取得 (今回は指数 6/5 も取得できた)。中際旭創・寒武紀・海光など本土上場銘柄の下落率は英語メディアの確報値。

2. なぜ中国の指数は連日浅かったか — 3 つの理由

① 半導体エクスポージャーの低さ (指数レベル)

ブロードコム ショックの本質は「AI 半導体への過熱した期待の巻き戻し」。中国本土の主要指数 (上海総合) は内需・金融・素材中心で、AI 半導体の比重が小さい。だから指数レベルでは被弾面積が小さく、韓国 (-5.54%)・日本 (-1.31%) に対し -0.74% で済んだ。ただしこれは「中国が強い」のではなく「崩れた原因へのエクスポージャーが小さかった」結果。

② しかし中国 AI 半導体個別は直撃 (二層構造)

指数の浅さとは裏腹に、中国の AI 半導体・光通信は世界の半導体安と同期して急落した:

  • SMIC (ファウンドリ) -7.18%
  • 中際旭創 / Zhongji Innolight (光通信) -7.81%
  • 寒武紀 / Cambricon (AI チップ) -4.39%
  • 海光 / Hygon (CPU/GPU) -4.10%

これらは深セン成分指数 (-2.21%) に多く含まれ、深センが上海より大きく下げた一因。「中国市場 = AI に強い」ではなく「中国の指数構成が AI に薄い」だけ で、AI 個別株は他国と同じ力学で動いた。

③ 内需・政策期待 × 為替の安定

本土 A 株には景気刺激策への期待と国家チームの介入観測という下支えがある。美団 +1.72% のように内需プラットフォームは逆行高。さらに USD/CNY 6.76 と管理相場で為替が崩れない ため、ウォン安が外国人売りを増幅した韓国のような悪循環に入らなかった。これが指数の浅さを支えた決定的な差。

📚 用語: ファウンドリ / 光通信 / AI チップ (中国半導体の主役) 中国の AI 半導体エコシステムは、ファウンドリ (受託製造) の SMIC、光通信 (データセンター間の高速通信) の中際旭創、AI チップ設計の寒武紀 (Cambricon) などで構成される。米国の対中規制で先端品から締め出されつつも、国産化 (自給自足) 政策の中核として国内では物色される。だが世界の AI 半導体センチメントが悪化すると、これらの個別株は規制の有無に関わらず連れ安する。

3. アジア・クロスマーケット — 同じショック 2 日目の傷の深さ

6/5 はブロードコム ショック 2 日目。傷の深さは半導体集中度の順に並んだ。

市場6/5 指数前日 (6/4)コメント
🇰🇷 韓国 (KOSPI)-5.54%-1.84%「黒い金曜日」。半導体 2 強集中で最深
🇯🇵 日本 (日経平均)-1.31%-1.36%装置株主導で続落。銀行・自動車は逆行
🇭🇰 香港 (ハンセン)-1.15%-1.1%本土買いで下げ一部相殺
🇨🇳 上海総合-0.74%-0.7%連日アジア最浅。だが中国半導体は急落

中国本土が連日最浅。為替が崩れない (USD/CNY 6.76 で安定) ことが、ウォン安スパイラルに陥った韓国との決定的な差を生んだ。ただし「指数の浅さ」と「AI 個別の深さ」は別物 ── SMIC -7.18% は韓国 SK ハイニックス -9.92% に迫る下げで、AI 半導体である限り中国も無傷ではない。

4. マクロ / 為替

  • USD/CNY 6.76 と人民元は管理相場で安定。株安局面でも通貨が崩れない強み (ウォン安に苦しむ韓国との対照)。
  • 中東情勢 (イラン・湾岸) の緊張で原油高・リスク回避が継続。テヘランのクウェート攻撃・ホルムズ海峡近辺の米軍作戦が報じられ、世界的なリスク回避を増幅。
  • 米中摩擦: 関税・半導体規制の再燃懸念が香港のグローバル投資家心理を冷やすが、本土 A 株は政策期待で緩和。

5. 経済指標カレンダー (この週の前後)

日付 (JST/CST)国指標 / イベント注目度メモ
6/5 (金) 21:30🇺🇸米雇用統計 (NFP)★★★今夜の最大イベント。アジア全体の翌週フローに影響
6/上旬🇨🇳中国 貿易統計 (輸出入)★★内需・外需のバランス。景気刺激の必要度
6/上旬🇨🇳中国 CPI / PPI★★デフレ懸念の度合い。政策刺激の根拠
6/11 (木)🇪🇺ECB 理事会★★+25bp 利上げ確率 97%

📚 用語: 米雇用統計 (NFP, Non-Farm Payrolls) 米労働省が毎月第 1 金曜に発表する非農業部門雇用者数。米国の金利・ドルを通じて新興国・アジアの資金フローに波及する。人民元が管理相場の中国本土は NFP 後のドル高に韓国ウォンほど敏感ではないが、香港 (米ドルペッグ) は米金利の影響を直接受けるため、ハンセンは NFP 結果に反応しやすい。

6. 個人投資家向けの読み筋 (操作命令ではない)

今の局面 (AI バブル巻き戻し 2 日目 + 地政学リスク + 米中摩擦) で意識したい原則:

  • 「指数が浅い」を「中国 AI が安全」と読み替えない。SMIC -7.18% が示すとおり、中国の AI 半導体個別は世界の半導体安と同期する。指数の浅さは内需の比重が支えているだけ。
  • 香港 (ハンセン) と本土 (上海) を分けて考える。香港はグローバル投資家・テック比重で外部に敏感、本土 A 株は政策期待とサウスバウンドで底堅い。同じ「中国株」でも性格が違う。
  • 為替の安定を中国の「構造的強み」と過大評価しない。管理相場は株安局面では下支えだが、別のショック (米中摩擦激化・資本流出) では逆に重しになりうる。
  • デカップリングは一時的と心得る。ショックの震源が AI から米中摩擦に変われば、避難先と被弾先は容易に逆転する。

7. データソース・引用

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本記事は情報提供のみを目的としています。投資勧誘や個別銘柄の売買推奨ではありません。記載の数値は取得時点のもので、市場開閉や訂正により変動します。投資判断はご自身の責任で行ってください。本記事の見解は執筆者個人のもので、所属組織の見解を代表するものではありません。

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